特朗普称美联储主席鲍威尔“应该尽早下台”
据央视新闻音讯，当地时刻4月17日，美国总统特朗普在其交际媒体渠道“实在交际”上发文标明，美联储主席鲍威尔16日发布的陈述“又是一团糟”。特朗普标明，鲍威尔早就应该像欧洲央行相同下降利率，但是他总是“太迟又犯错”。特朗普称，鲍威尔“应该尽早下台”。
当地时刻4月16日，据《华盛顿邮报》报导，美联储主席鲍威尔就美总统特朗普交易方针的通胀效应发出了激烈正告。鲍威尔标明，特朗普的关税方针“极有或许”影响通胀暂时上升，并正告称这些影响或许会继续很长时刻。美国联邦储藏委员会9日发布的上月会议纪要显现，部分与会者忧虑美国总统特朗普已宣告或方案施行的关税方针起伏和规模超出业界预期；“简直悉数”与会者以为，美国通胀存在上行危险，而工作和经济添加存在下行压力，假如两者一起发生，美联储“或许面对困难权衡”。
在第一任期中，特朗普就频频公开批评美联储及鲍威尔，常常敦促美联储降息。敞开第二任期以来，特朗普也屡次对鲍威尔施压，要求其降息。3月19日，特朗普在“实在交际”上发文说，“美联储最好仍是降息”，由于美国关税影响开端逐步渗透到经济中。4月4日，在所谓“对等关税”宣告后两天，特朗普称“现在是鲍威尔宣告降息的绝佳机遇”，并责备鲍威尔总是举动迟缓。
鲍威尔则在多个场合着重，美联储将坚持方针独立性，方针调整需根据经济数据而非政治干涉。
欧洲央行下调三大要害利率25个基点
据新华社音讯，欧洲中央银行17日宣告，将欧元区三大要害利率别离下调25个基点。这是该行自上一年6月以来第七次降息。
本次调整后，欧元区存款机制利率、首要再融资利率和边沿假贷利率别离降至2.25%、2.40%和2.65%。
欧洲央行在当天发布的新闻公报中标明，最新数据显现欧元区通胀继续回落，3月全体和中心通胀均呈下降趋势，服务价格涨幅也在曩昔几个月显着放缓。大多数潜在通胀方针标明，通胀率正稳定向2%的中期方针挨近。
欧洲央行指出，欧元区经济添加远景趋弱，外部危险加重。跟着全球交易严重局势升温，不确定性上升，或许削弱企业和家庭决心，商场动摇性也将对融资环境构成进一步收紧压力，从而对经济远景构成连累。
避险心情继续发酵，黄金价格不断改写前史高位
跟着美国“对等关税”方针继续发酵，全球交易冲突愈演愈烈，在避险心情高涨的推进下，黄金价格不断改写前史高位。4月17日，COMEX黄金期货主力合约盘中触及3371.9美元/盎司的前史高点，收盘报3341.3美元/盎司，跌落0.15%。期货日报记者了解到，从2025年年头至今，黄金价格涨幅约27%，已挨近2024年全年涨幅。
文：华创证券研究所副所长 、首席微观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
中心观念
依据各金融商场间隔美联储的远近，顺次整理美国金融商场现在存在的危险：
在岸钱银商场：分为①联邦基金商场——调查目标为EFFR是否走高，现状是现在仍在正常水平。②回购商场——调查目标为SOFR-EFFR利差转正，现状：近期利差重复转正，且SOFR利率已接连2天打破利率走廊上限IOER，回购商场活动性严重。
在岸本钱商场：动摇性加大，不过没有到达每次危机时期的动摇水平，后续仍需调查。该商场存在3大软弱性：
①软弱性1——美股美债同向性转正。当时美国股债同向性较高，破坏了股债跷跷板准则下的资配根底，或许带来在美股跌落过程中股债同跌，加重活动性危险。
②软弱性2——基差生意规划走高。现在美债基差生意规划约8000亿美元，其高杠杆特点对财物价格高动摇敏感性高。已调查到SOFR交换利差、国债生意价差走阔，反映国债商场活动性已在恶化，不过没有到达前史危机时的水平。
③软弱性3——企业债到期顶峰。2025年企业债到期9102亿美元，处于2016年来峰值。到期债款中，高收益债占比7%，也处于2016年以来峰值。近期高收益债CDS已到达有数据以来79%分位数。
离岸美元商场：日元、欧元兑美元掉期点并未大幅走阔、美联储活动性交换东西用量也未放量，离岸美元商场暂时未见活动性危险。
陈述摘要
在岸钱银商场：是重要的杠杆资金“负债端”，其活动性供应反映美联储的钱银政策松紧、活动性需求反映其他各类金融商场是否呈现活动性缺少。现在已呈现活动性压力，但美联储设置的各类活动性弥补东西现在用量并没有进步，阐明活动性收紧仍处于可控状况。
联邦基金商场：描写美国银行系统内的活动性状况。调查目标为EFFR是否走高、乃至打破利率走廊上限IOER。现状是现在EFFR仍在正常水平，暂未呈现银行系统内的活动性问题。
回购商场：描写非银组织内的活动性状况。调查目标为SOFR-EFFR利差转正，阐明非银组织因活动性缺乏而大幅进步利率，以寻求银行系统给与融资。现状是近期利差重复转正，3月31日打破利率走廊上限，回购商场活动性严重。
在岸本钱商场：美国在岸本钱商场是国内出资者最为了解的商场，包含如美股、美国国债、美国企业债等。近期美国在岸本钱商场价格产生剧烈动摇，动摇率目标遍及走高，不过没有到达每次危机时期的动摇水平，后续仍需调查。美国在岸本钱商场现在存在三个软弱性：
软弱性1——美股美债同向性转正。正常状况下，美国股债走势呈负相关，而股债跷跷板也是许多多财物出资组合或对冲模型在财物装备时的根底。但是一旦股债跷跷板失效，呈现股债同向性状况，假如是跌即为股债双跌，许多资金就面对平仓触发，只能同步卖股债，抛盘使得股债进一步跌落，就极易进入活动性危机，触发更大的危险。当时美国股债同向性再度走高，或许带来在美股跌落过程中股债同跌，加重活动性危险。
②软弱性2——基差生意规划走高。基差生意是一种运用财物现货与期货之间的价差（基差）进行套利的战略。其最大的危险是（1）基差不收敛，本来的套利组合就会面对亏本；（2）基差生意的高杠杆特点会扩展动摇；（3）基差生意冲击一级生意商的活动性，或许会进一步感染到整个金融商场。
现在美债基差生意规划约8000亿美元（以CFTC发布的对冲基金做空美债期货头寸数据为准，是商场最常用的计算基差生意的口径），其均匀杠杆或许也到达21倍左右。现在已调查到SOFR交换利差、国债生意价差快速走阔，均反映国债商场活动性已在恶化。
③软弱性3——企业债处于到期顶峰。从规划来看，2025-2026年企业债到期9102、12388亿美元，而2016-2023年到期规划均值在6000-7000亿美元左右。考虑到当时本钱商场动摇加大，到期潮问题或将扩展美国信誉债商场的软弱性。从评级来看，2025年到期的企业债中，高收益债的占比到达7%，2026年更是进一步进步到13%，到期的低评级债款份额大幅进步（2016-2024年均值在2%左右）。从职业来看，2025年到期的企业债中，高违约危险的可选消费、动力职业比重偏高，别离到达13.6%，6.4%（2016-2024年均值为11.6%、5.2%）。
现在高收益债CDS已到达有数据以来79%分位数，可选消费职业高收益企业债CDS已到达2011年以来前62%分位数，通讯业更是到达90%分位数，商场对信誉违约危险的忧虑已升温。
离岸美元商场：日元、欧元兑美元掉期点并未大幅走阔、美联储活动性交换东西用量也未放量，离岸美元商场暂时未见活动性危险。
危险提示：对美国金融商场危险的整理不行全面
陈述目录
跟着全球经济放缓乃至阑珊的忧虑加重，避险财物近期表现尤为杰出。出资者纷繁涌向防御性板块股票、美国国债和黄金等传统避险财物。盛宝银行出资战略全球主管法尔肯科龙指出，在更广泛的股市动乱期间，防御性股票往往“保持稳定”。消费品、医疗保健和公用事业范畴的公司被视为防御性出资战略，或许有助于对冲出资组合危险。2025年第一季度，规范普尔500指数的消费品、医疗保健和公用事业板块在大盘股指数的11个板块中表现最佳，别离上涨4.6%、6.1%和4.1%。依据FactSet的数据，这些板块的报答超过了同期规范普尔500指数4.6%的跌幅。
与此同时，美国政府债券商场也招引了很多资金流入。对关税的忧虑加重，引发了外界对相对安全的美国国债的追捧。本周，避险买卖转向政府债券，使10年期国债收益率降至200天移动平均线以下。道琼斯商场数据显现，2日下午，10年期国债收益率为4.156%，为上一年12月以来的最低水平。
黄金作为另一种受欢迎的避险财物，其价格也在近期创下前史新高。2日国际金价打破3170美元关口，再创前史新高。环绕美国总统特朗普关税的不确定性为推高黄金的气势增添了额定的动力，包含各国央行的微弱需求、美联储放松利率的预期、中东和欧洲的地缘政治不稳定，以及流入黄金支撑买卖所买卖基金的资金添加。贵金属经纪商Heraeus metals Germany买卖员祖拇菲标明：“地缘政治紧张局势晋级、通胀忧虑和出资者需求微弱推动了黄金的反弹。鉴于当时的微观经济环境，特别是贸易战的不确定性和央行方针，这一趋势在短期内好像是可持续的。”
个人出资者对黄金的爱好也在飙升，这反映在ETF的流入量添加上。国际黄金协会数据显现，本年2月全球黄金ETF净流入创2022年3月以来新高。祖拇菲称：“虽然北美ETF有资金流入，但更广泛的趋势标明，因为政治不确定性，寻求避险财物的欧洲出资者的需求正在添加。”
组织XTB研讨总监布鲁克斯标明：“关税买卖的重点是：做空美国股票、做空美元、做多美国债券和做多黄金。咱们以为短期内不会改动。”他进一步剖析称，“一旦特朗普的决议更糟糕，那么金价或许会持续走高，但假如特朗普暗示对其互利关税方案进行豁免，或许假如他宣布或许产生180度大转弯的信号，金价也或许会遭到冲击。”
虽然不少出资者期望特朗普的决议标志着关税不确定性的完毕，但商场对未来走势仍持慎重情绪。组织Fundstrat联合创始人兼研讨主管汤姆李以为，股市出资者不应该失望，因为特朗普总统方案看到股市反弹。李最新猜测的中心是，假如以为特朗普不关怀股票，那么大多数人都错了。上个月，这位共和党总统标明，他不能重视股市，因为他正试图“建造一个强壮的国家”，而与此同时，包含财务部长贝森特在内的其他高级官员也宣称，他们并不关怀华尔街的走势。
不过，不少战略师均标明，特朗普或许期望看到商场反弹。李解释道，白宫好像忧虑其关税方案或许会溃散。他引用了美媒Politico的一份陈述，该陈述提出了一个潜在的危险景象。因为一些民意查询显现大众支撑率下降的痕迹，以及将关税压力归咎于顾客心情和制造业的疲软查询。此外，股市崩盘或许导致价值昂扬的阑珊，这将需求很多的财务影响才能使经济复苏。李弥补道，美国公司还需求“友爱”的资本商场，而不是跌落的股市，来支撑任何源于关税的海外活动。李对2025年的猜测是，规范普尔500指数将在本年收于6600点。
但是，高盛对美股远景持更为失望的情绪。虽然标普500指数刚迎来2022年第二季度以来最糟糕的季度，高盛以为状况或许会变得更糟。在上周日发布的一份新陈述中，由科斯丁领导的高盛股票战略师团队将该指数未来三个月的猜测下调5%至5300点。从长远来看，估量标普500指数在12个月内将到达5900点。高盛将美国进口关税的预期增幅从10个百分点提高到15个百分点，以表现特朗普的“对等”关税到来。因为更高的关税或许会推高顾客价格，他们将2025年末的中心个人消费开销通胀猜测上调了0.5个百分点，至3.5%。“考虑到关税音讯和咱们第一季度国内生产总值（GDP）的盯梢估量，咱们将2025年第四季度的GDP增加猜测下调了0.5个百分点至1.0%，此外年化增速也将下调0.4个百分点至1.5%。”
美股闻名多头、华尔街出资顾问公司Yardeni Research总裁亚德尼也倾向于保存。他以为，对等关税将由外国出口商、美国进口商、美国顾客一起承当，成果将是商品价格更高，企业利润率更低。雅德尼估量，本年美国经济滞胀的或许性添加到45%，也反映了当时美国股市调整将改动为全面熊市的或许性。因而，他估量标普500本年将收于6100点，低于此前猜测的6400点。在这种状况下，当时的回调或许会在未来几个月内变成熊市，然后在本年晚些时候再次变成牛市。
综上所述，特朗普的关税决议不只引发了全球贸易战的忧虑，也深刻影响了美股商场的风格。避险财物成为出资者的首选，而商场对未来经济远景的慎重情绪也使得美股走势充溢不确定性。
本文源自：金融界
作者：调查君
「特稿」投资者加快“卖出美国”买卖
文章分析了湖南省娄底经济技能开发出资建造集团有限公司原党委书记、董事长谢玉敏严峻违纪违法案。
谢玉敏，女，1976年11月出世，1995年7月参与作业，2002年9月参与中国共产党。曾任湖南省涟源市斗笠山镇斗笠山中学教师；涟源市委安排部干部，研讨室主任；斗笠山镇党委副书记；古塘乡党委副书记、乡长；荷塘镇党委书记；娄底经济技能开发区党委委员、管委会副主任；娄底经济技能开发出资建造集团有限公司党委书记、董事长；娄底市新式城镇化作业办公室常务副主任。
省委巡视组进驻后，江西省民政厅厅长李明生“自动告知”
除了黄金，《每日经济新闻》记者留意到白银近期也创下了近12年来的新高。到10月25日9时，纽约白银期货生意价格徜徉在33.92美元/盎司邻近，而10月23日盘中一度创下2012年末以来的新高35.07美元/盎司。
北京时间20点30分，美国将发布10月非农作业陈述。商场估量，激烈的飓风和严重劳工停工或许会导致10月新增作业人数大幅削减，为近四年来作业添加最慢的一个月，但赋闲率将坚持稳定。
依据外媒对经济学家的查询，10月份非农作业人数或许添加了11.3万，而9月份的增幅为25.4万。华尔街大行们对这一数据的预期规模很广，从下降1万到添加18万不等，而赋闲率估量将坚持在4.1%不变。
道富举世出资办理首席出资战略师Michael Arone说，“赋闲率将坚持在低位，我以为薪酬添加将快于通胀，这两点都将着重美国经济的健康状况。”
在薪酬方面，估量均匀每小时薪酬将环比添加0.3%，同比添加4%，年添加率与9月份相等，进一步阐明通胀仍具粘性，但没有加快。
这些数字将使美联储官员在11月6日至7日的方针会议上企图判别劳动力商场前景变得愈加杂乱。不过，继9月份下调50个基点之后，商场估量美联储仍将在11月会议大将利率下调25个基点。
不管成果怎么，商场或许会挑选忽视这份陈述，因为许多一次性冲击按捺了招聘。美国作业协会履行董事Skanda Amarnath在10月30日发布的一份展望数据的阐明中说，“美联储官员更有或许‘忽视’飓风相关的负面影响，只在薪资添加微弱的情况下做出反响。”
Arone弥补说：“全体数字会有点喧闹，但我以为，会有满足的依据继续证明软着陆仍在进行，而且美国经济依然处于杰出状况。”
今夜非农数据恐“失真”？
在备受重视的作业陈述发布之前，抢先目标显现，尽管风暴和停工形成丢失，但招聘仍在继续，裁人率很低。
本周，薪资处理公司ADP陈述称，10月份私营企业雇佣了23.3万名新员工，远高于预期，而上星期初请赋闲金人数下降至21.6万，与4月下旬的最低水平相等。
尽管如此，白宫估量，这些事情或许使作业人数削减多达10万。经济参谋委员会主席伯恩斯坦周三表明，“这些搅扰将使解读本月的作业陈述比平常更难。”
非农作业人数添加11.3万，将标志着近四年来招聘人数最差的一个月，尽管许多预测者现已考虑到飓风海伦妮和米尔顿带来的暂时性影响，以及波音公司长达数周的停工。
10月，飓风对美国形成的丢失或许创下前史新高，而波音停工已使3.3万名工人停工。劳工统计局估量，在公司承受查询的这一周，有4.4万名工人参加了大型停工，而9月份只要2600人。
高盛估量，海伦妮飓风削减了5万个作业岗位，但米尔顿飓风发生得太晚，或许没有影响到10月份的统计数据。高盛弥补说，与此同时，波音停工或许会使总数削减4.1万，高盛估量总作业人数只添加9.5万。
美国银行经济学家Shruti Mishra在10月30日的一份阐明中表明，飓风“或许对各职业的新增作业人数发生了负面影响，尤其是休闲和酒店职业”。这位经济学家表明，总的来说，风暴和停工或许导致上个月的新增作业人数削减至少5万，而11月5日总统大选前的暂时招聘或许使政府作业人数添加了2.5万。
对此，分析师或许会更多地重视赋闲率，其被以为受风暴和停工的影响较小。劳动力参加率由与赋闲率相同的家庭查询核算得出，估量将与9月份的62.7% 相等。
赋闲率从上一年的低点3.4%上升到7月份的4.3%，然后在接下来的两个月里逐渐下降。经济学家普遍以为，南部边境许多外来人口涌入是形成赋闲率上升的原因之一，但边境过境人数在曩昔几个月里有所下降。
高盛经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels在10月31日发布的一份陈述中说，“劳动力添加放缓，部分反映了移民奉献的放缓，应该能让新进入劳动力商场的人逐渐找到作业，从而对该集体赋闲率构成下行压力。”
此外，许多分析师以为，飓风有或许导致作业时间削减而暂时进步每小时薪酬。但在8月和9月份的薪酬微弱添加之后，经济学家仍估量10月份的薪资添加将放缓。商场估量，均匀每小时薪酬月度添加率将放缓至0.3%，使12个月的添加率坚持在4%。
花旗经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在10月28日发布的一份展望陈述的阐明中说：“假如薪酬添加继续微弱，这或许是通胀压力令人担忧的痕迹，但终究，咱们以为劳动力商场疲软正在对薪酬构成下行压力。”
美联储降息途径恐不会发生变化
考虑到预期中的歪曲，一些经济学家以为，周五的非农陈述不会对美联储官员对劳动力商场健康状况的观点发生太大影响。
杰富瑞美国经济学家Thomas Simons表明，“鲍威尔一向适当坚持的一件事是，咱们应该依靠数据，但并非依靠于一两次的数据，因而，假如咱们的确得到一个疲软的作业数据，或许赋闲率上升，我以为他们会看到这一点。”
全体而言，非农作业陈述以外的最近数据显现，劳动力商场正在逐渐降温。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）周二发布的数据显现，9月份的职位空缺降至2021年1月以来的最低水平。与此同时，作为工人决心痕迹的辞去职务率从8月份修订后的2%降至9月份的1.9%。
富国银行高档经济学家Sarah House在一份研讨陈述中写道，“咱们以为，货币方针制定者重视的是作业商场在曩昔一年中大幅降温的更广泛趋势，尽管从肯定意义上讲并不疲软，但从许多方面来看，比疫情前有所疲软。”
黄金涨势难言完结？
黄金在周四美盘阶段遭受微弱抛压，从前史高位快速回落至2731邻近后才有所反弹。澳新银行研讨分析师在一份研讨陈述中表明，金价跌落是因为出资者在曩昔一个月微弱上涨后获利了断。分析师弥补称，美国全体微弱的经济数据支撑对美联储未来几个月降息轨道持更为慎重的情绪，出资者将重视定于今天发布的美国10月作业陈述和PMI数据，以进一步判别美联储的下一步举动。
FXStreet分析师指出，从技能面上来看，隔夜黄金回吐了周内的大部分涨幅，日线等级图表显现批改性跌落或将继续，可是还远未到看跌的境地。通过昨夜的快速回落，技能目标从超买区撤离，在中性区间之上呈下行趋势。不过金价仍旧坚持在各周期均线之上，坚持看涨趋势。20日SMA现在坐落2696.00邻近，给黄金供给动态支撑。
不过从4小时等级来看，黄金的危险倾向下行，金价已跌破20日SMA，在2766.00邻近失去了短期看涨的气势。仅仅100和200日SMA仍在稳步上行且远离现价。技能目标显现其跌破了中性区间并坚持急剧跌落的形式。
Marex分析师Edward Meir表明，“出资者仍持逢低买入的心态，这一战略在美国大选期间仍将继续，或许在大选之后也会继续，因为将会有许多动乱。因为没有阑珊和通胀下降的痕迹，经济看起来是活跃的……现在的关键是美联储会以多快的速度降息。”